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【年度报告】先抑后扬 铝价形成持续走高态势

【铝道】责编 作者：胡彬

从上世纪90年代开始，铝价就一直以较为温和的态势震荡并且价格重心有所抬升。2005年以后，铝价波动幅度才逐渐加大。2005年~2008年，由于原油价格的高涨带来了一系列影响，基本金属价格也随之水涨船高。到了2008年金融危机爆发，铝价又随其他大宗商品一起断崖式下跌。此后经济刺激措施逐步生效，铝价又开始新一轮的爬升。再往后看，全球经济的复苏和衰退基本上是和铝价呈正相关的。而随着全球政治经济形势的复杂多变，近年以来铝价的波动变化就更为复杂了。

2020年对于绝大多数工业品说都是充满戏剧化的一年，年初的疫情所带来的经济影响持续了整年。一季度是戛然而止的断崖式下跌。而二、三季度就是线条流畅的持续式反弹，并且这种挟裹着宏观政策面刺激的上升到了年底也还在持续着。

回归到电解铝本身，2020年一季度，价格跌穿成本线使得部分产能检修关停。当二季度价格开始逐渐修复时，产能也开始了逐渐释放的过程。但是这个过程远没有下游需求端恢复来得迅猛，在这种供需错配影响下，铝价持续上行。

到了三季度，需求后置刚刚消化得告一段落，季节性旺季以及宏观刺激措施又继续加码，沪铝高位盘整后再度获得上行动能。并且叠加上美元走弱，以及国外加工需求转移国内，对于原铝又是一波拉涨，沪铝盘面价格也是屡创新高。

全球原铝供应相对过剩

从世界金属统计局（WBMS）的数据来看，全球范围2020年铝土矿产量继续增长态势，但是由于疫情等原因，增速较2019年略有下滑。分国别看，铝土矿产量呈现此消彼长的态势，其中几内亚和澳大利亚都呈现较为明显的增长趋势，几内亚的增长幅度更为明显。而巴西以及印度产量都有所下滑，中国则是基本与2019年持平。未来，随着全球需求的进一步增加，铝土矿资源丰富的几内亚以及澳大利亚仍然是增量所在。尤其是几内亚，基础设施落后在一定程度上制约其产量释放，但其矿产品味高、生产成本低，始终是Z受欢迎的铝土矿产地，未来必然会持续产出并且抢占市场份额。

近几年，氧化铝的供应问题可以说是牵动着全球铝市场的神经。在经历了2017年产量下滑供应偏紧后，2018年基本维持了较为平稳的态势，但是局部的停产罢工等因素所带来的紧缺预期却是数度发酵。进入2019年以后，随着全球铝生产巨头海德鲁的全面复产，全球氧化铝供应量大幅上涨，氧化铝价格也是一落千丈。到了2020年，又赶上了全球范围的疫情暴发，氧化铝产能也受到了一定程度的影响。根据国际铝业协会的数据来看，2020年10月份，全球氧化铝产量为1145万吨，比9月份增长5.48%，比2019年10月份增长2%。202隔膜阀0年1~10月份，全球共计生产1.10亿吨氧化铝，仅比2019年同期增长0.55%。第三季度的产量为3326.8万吨，也几乎与2019年持平。氧化铝的主要增长点是在非洲和亚洲（中国除外），在这两个地区2020年1~10月，共计生产了1025.1万吨氧化铝，比2019年同期增长19.6%。

整体上看，2020年全球原铝消费依然呈现小幅增长的局面。但是增量基本上是中国一家贡献，其他铝主要消费国受疫情影响都呈现消费量环比2019年减少的态势。在WBMS的全球铝供需平衡统计中，从2016到2019年以来，全球原铝整体供应依然处于短缺状态，但是进入2019年底2020年以后，原铝就开始转为过剩，并且幅度呈现震荡增加的趋势。

我国原铝供给端现状及走势

原铝的产业链从上游来看并不长，从铝土矿的开采到氧化铝的冶炼，再到电解铝的生产，这三个被动元件重要环节近期构成了原铝的上游产业链。而从铝土矿的储量来看，虽然我国铝土矿储量并不低，但是品位不好，并且逐渐面临枯竭，因此对外依存度逐年提高。氧化铝方面则是依然维持着产能过剩的局面，供应量逐年增加。电解铝是相对较好的一个环节，国内大约4500万吨的产能天花板已经形成，未来增量也都是指标置换而来，因此产能过剩局面大有好转。

铝土矿进口预计将持续增长

据Z新的海关数据显示，2020年10月，我国共进口铝土矿800.32万吨，同比续增23.82%。海关数据显示，10月份仅有几内亚、澳大利亚和印度尼西亚三个国家出口至中国，几内亚雨季结束，叠加该国出矿量有所增长，10月出口到中国的贸易量环比增近17%，而自澳大利亚及印度尼西亚的进口量环比基本持稳。

从全年的情况来看，铝土矿进口量呈现稳步增长的局面，虽然因为疫情以及当地气候原因，2020年一季度以及8月和9月的数据环比下降。但是随着需求量的增长，以及国内铝土矿供给缺口的不断扩大，2021年铝土矿还将呈现增长的局面。另外值得注意的是，铝土矿的进口均价2020年以来一直呈现持续走低的态势，未来随着几内亚等主产区的产量不断增加，铝土矿的价格将延续弱势，届时进口量还将进一步增长。

氧化铝价格预计将延续弱势震荡

2020年11月，中国氧化铝产量600.8万吨，其中冶金级氧化铝579.8万吨，冶金级日均产量19.3万吨，环比增长0.74%，同比增长6.29%。1~11月中国累计冶金级氧化铝产量6153.9万吨，累计同比下降2.40%。

进出口方面，据中国海关Z新数据显示，2020年10月中国进口氧化铝17.42万吨，同比下降27.35%，环比下降50.90%；1~10月累计进口314.79万吨，累计同比增长205.15%；2020年10月中国出口氧化铝0.23万吨，1~10月累计出口13.96万吨；10月氧化铝净进口17.19万吨，1~10月累计净进口300.83万吨。

2020年以来，氧化铝价格延续着低位震荡的格局。年初受到疫情的影响，氧化铝价格有短时的小V型反转，后来受制于供给量的激增以及进口窗口的打开，氧化价格始终难有更好的表现，反而和原铝价格相反，持续震荡偏弱。海德鲁矿山事故也只是短时影响了海外氧化铝的供给，氧化铝进口量也呈现环比去年大幅增加的态势。2021年，随着电解铝产能的释放，预计氧化铝需求还有增长空间，但是上游成本端矿石价格的下降以及氧化铝自身产能的增加也将制约其价格的上涨空间，因此2021年氧化铝价格预计将延续低位震荡的走势。

原铝进口增加铝材出口减少

2020年二季度，国内铝价从底部反弹猛涨，伦铝价格依然在低位徘徊，内外价差不断拉大，进口窗口也逐渐打开。再加上疫情影响国外部分需求，铝锭进口量也就持续放大，开启了净进口的局面。到了三季度后期，随着伦铝价格的抬升，进口窗口才出现逐渐关闭的迹象。海关Z新数据显示，中国10月电解铝进口量11.15万吨，环比下降35%。2020年1~10月，电解铝进口量累计86.7万吨。

出口方面则受国外疫情反复的影响，全年都呈现出环比下滑的态势。各国对我国铝材行业的 双反 调查也是不利因素之一，整体上而言2020年绝 对是出口大幅受阻的一年。数据显示，2020年11月中国未锻轧铝及铝材出口量为42.4万吨，环比2020年10月41.9万吨增长1.19%，同比下降6.19%；出口金额12.01亿美元，同比增长1.02%。2020年1~11月未锻轧铝及铝材累计出口量440.4万吨，同比下降16.1%；累计出口金额为118亿美元，同比下降15.3%。随着疫苗的研制及上市，未来疫情的影响因素预计会逐步淡化，国外需求也将会在2021年出现明显回升，届时铝材出口预计也将呈现恢复性增长态势。

原铝产量料将持续增长

据Z新数据显示，2020年11月，中国电解铝产量316.3万吨，同比增长7.77%；1~11月国内电解铝累计产量3384.5万吨，累计同比增长4.5%。当月国内电解铝日均产量10.54万吨，环比小增0.06万吨。在经历2019年的产量下降后，2020年产量将触及纪录高位。

据百川资讯的统计，截至2020年12月17日，中国电解铝有效产能（以有生产能力的装置计算）4841.8万吨，开工3913.30万吨，开工率80.82%。截至2020年12月17日，2020年中国电解铝减产规模涉及114.17万吨，其中已减产114.17万吨。截至2020年12月17日，2020年中国电解铝总复产规模222.6万吨，已复产166万高要吨，待复产4.5万吨，预期年内还可复产4.5万吨，预期年内Z终实现复产累计170.5万吨。截至2020年12月17日，2020年中国电解铝已建成以2017年塑料47%、木质35%、玻璃90%、纸质和纸箱90%、金属85%的回收率目标为例且待投产的新产能301万吨，已投产218万吨，已建成新产能待投产83吨；预期年内还可投产共计32万吨，预期年度Z终实现累计250万吨。

纵观全年，原铝产量呈现前期平稳，后期大幅增长的态势。因为节假日不停工的特点，原铝生产受疫情影响相对较小，上半年产出量基本持稳。到了下半年，因为持续上涨的铝价带动电解铝新产能的陆续投产，原铝产量也开始大幅上涨。从投产周期来看，明年将迎来产量集中释放的高峰，原铝供应端将呈现逐渐宽松的趋势。

长周期库存波动重心或将下移

2020年以来，铝锭库存变化基本上是经历了两个大阶段，首先就是春节累库以及疫情原因所带来的一大波库存上行周期。然后就是随着复工复产的开展，库存也迅速开始了大幅下降的过程。而这一过程基本延续到了年底，在下半年长达半年的时间里，库存始终保持着低位震荡偏弱的情形。在旺季依然延续的四季度，库存很难出现上涨的局面，预计累库的转折点将在2021年春节前。综合来看，由于铝水比例的逐年提高，库存大规模累积的可能性较小，2021年库存整体将维持较低位置的震荡局面，重心比2020年下半年略有抬升。

我国原铝下游消费情况及预测

房地产铝材需求量将持续增长

据国家统计局新数据显示，2020年1~11月份，商品房销售面积15.08亿平方米，同比增长1.3%，增速比1~10月份提高1.3%。其中，住宅销售面积增长1.9%，办公楼销售面积下降12.8%，商业营业用房销售面积下降11.1%。商品房销售额14.90万亿元，增长7.2%，增速提高1.4%。其中，住宅销售额增长9.5%，办公楼销售额下降10.7%，商业营业用房销售额下降13.7%。

国家统计局发布的数据显示，2020年11月份，房地产开发景气指数（简称 国房景气指数 ）100.55，比10月份提高0.05%。从房地产开发投资完成的情况来看，1~11月份，全国房地产开发投资12.95万亿元，同比增长6.8%，增速比1~10月份提高0.5%。其中，住宅投资9.58万亿元，增长7.4%，增速提高0.4%。

2020年，房地产行业随着疫情的影响经历了深V型反转，复工复产后大量的存量消费使得房地产市场的火热延续了整整三个季度。另外，宏观面的政策刺激也是地产业复苏的重要动力之一。未来，随着季节性需求减弱，预计房地产增速会小幅转缓，未来2021年大概率维持前高后低的态势。

汽车行业高速增长带动铝需求

根据中国汽车工业协会的新统计数据来看，2020年11月，汽车产销分别完成284.7万辆和277.0万辆，环比分别增长11.5%和7.6%，同比分别增长9.6%和12.6%。2020年1~11月，汽车产销分别完成2237.2万辆和2247.0万电子万能实验机的传感器虽然不容易破坏辆，同比分别下降3%和2.9%，降幅较1~10月分别继续收窄1.6%和1.8%。

在国家各项政策的扶持下，汽车产销量以每月两位数的同比涨幅在蓬勃发展，汽车用铝合金也呈现出一派火爆景象。未来，新能源汽车更是我国汽车工业发展的重点，因此汽车轻量化的需求也将逐步提升。可以预见的是，市场自身需求加持上政策端指引，2021年的汽车用铝市场将是一片繁荣。

家电制造触底并强势反弹

在经历了2可以进行多种控制019年的震荡周期后，家电行业也在2020年随着复工复产开启了持续全年的流畅上行。房地产行业的繁荣拉动了家电消费，另外在疫情影响下人们生活方式的转变也起到较大的促进作用。在地产行业持续繁荣的当下，家电制造势必也将继续跟随，预计2021年上半年，家电行业的消费需求还将呈现稳步增长的态势。

再生铝进口将呈现增长态势

Z新数据显示，2020年10月中国废铝进口量为4.73万吨,同比下降21.49%，总价为6115.8万美元。中国2020年10月废铝出口量为68.426吨，同比下降34.68%，总价为17.97万美元。

根据《关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项的公告》显示，自2020年11月1日起，进口再生铸造铝合金原料在符合《再生铸造铝合金原料（GB/T）》的情况下可自由进口，无批文及港口限制。

此新政策一出台，市场震动明显，对于废铝日后进口将放量似乎也成为了市场共识。据了解，新政策要求标准较高，现有货源能够达标的较少。因此短期内进口不会大幅放量，这也是为何废铝价格依然紧紧跟涨国内原铝。预计随着对新政的逐渐适应，2021年废铝进口量将有望呈现增加的态势。再环保要求日益提高的情况下，未来对于再生金属的应用也将成为新的消费趋，废铝价格对于原铝的影响也将日渐加大。

（作者单位：方正中期）

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